摘要：在中国，私募林林总总，发展各异，在私募新政的环境中，中国私募的生存现状如何？中国私募如何发展？本刊记者将为读者揭开中国私募神秘的面纱。

“长、空、集”战略引跑市场
——专访神农投资副总经理陈跃龙

    2014 年8 月，证监会正式发布并实施《私募投资基金监督管理暂行办法》，而“新国九条”更是特别将培育私募市场单列一条，在国务院文件中尚属首次。
    私募即将迎来大发展的春天。
    在中国，私募林林总总，发展各异，在私募新政的环境中，中国私募的生存现状如何？中国私募如何发展？本刊记者将为读者揭开中国私募神秘的面纱。
    有一家颇具魄力的新兴阳光私募公司，短短几年便做到“击败千点下跌的熊市，在高手如林的私募中名列前茅”。这就是中国首批获得私募机构投资牌照的机构——北京神农投资管理有限公司。
    走进神农投资所在的齐家园外交公寓，顿感来到了闹市的一方净土。草木掩映中，公寓楼、儿童游乐区和各种球场静静坐落。神农投资公司内部，感觉更是如此，安静舒适的公寓如家一般。如此幽静宜人的环境，实在与想象中繁忙的金融投资场景相去甚远。“公司为何选在外交公寓？”“投资是一个压力很大的事情，让人高度紧张，需要相对安静的环境。” 神农投资的副总经理陈跃龙答道。
    记者对神农投资的采访便在轻松的交流中开始了。

    探秘神农投资策略

   《财经界》：神农投资的核心投资理念是什么？

    陈跃龙: 神农的投资主要基于企业的基本面和价值，并充分利用市场上人性的波动来做价值投资。总经理陈宇将其总结为“长、空、集”：“长”即长线选股，这是由于企业的价值和内在基本面是长期变化的东西。所谓“跟牛人干牛事”、“投资中国未来的超级繁荣”，即投资未来一段时间内，持续处于繁荣发展期的行业当中的领军企业。“空”即空仓等待。面对一个优秀的公司，神农并不急于买入，因为优秀归优秀，但其定价未必合理，如果估值很高的话就不能出手。“空”是相对的概念，并不是指一直空仓，而是等待合适的时机。“集”即集中持股，当一家优秀的公司出现买点，即当市场波动中这家公司的价值被严重低估时，神农敢于重仓出击，除此之外，还要不断加码，做足趋势。
    在此我想介绍三个去年的案例。第一个是对华谊兄弟和光线传媒两个影视传媒业龙头的投资。从2013 年开始，由于国家相关政策的带动和市场需求扩大等原因，文化传媒得到越来越多的关注，中国电影产业也将迎来爆发期，这就符合长线选股的思路。在市场焦点还没有形成时，神农早早地就发现了这个投资机会。去年年初，华谊兄弟的电影《1942》，总投资高达2.5亿元，但票房仅有3.7 亿，按票房分账片方只能收回1.5 亿元，亏损达1 亿元，还导致华谊股价连续暴跌，市值蒸发数亿，片方总亏损估计达3 亿元以上。面对这个巨大的买点，神农趁机杀入。随后光线传媒《泰囧》上映，3000 万元的投资却斩获大约12 亿票房，促使光线传媒股价提高，整个行业也随之奋起。神农投资抓住机会，两家企业的股票都买满，最终股价翻倍，盆满钵盈。
    第二个案例是九阳股份。 九阳是小家电行业中质地较好的企业，内部创新动力强，接连推出面条机、one cup 豆浆机等新产品，而随着人民生活水平提升，需求的不断增多，九阳得到了市场的充分认可。然而小家电行业门槛不高、效仿快，竞争十分激烈，致使九阳去年的股价低迷。一俟空仓等待时机成熟，神农大举买入。由于股价先涨后震荡下跌，神农为控制回撤率进行了减仓操作；而后九阳股价突然爆发，拉涨停，神农开始乘胜追击，再次加仓到最高配置比例，股价最终翻倍，为整个净值贡献接近20%。
    第三个案例是复兴医药。作为一家成功的投资企业，复兴医药同样符合神农长线选股的思路。但是由于投资项目繁杂等因素，致使估值比较困难，去年复兴医药价值被严重低估，神农伺机买入。后来随着上海自贸区的成立以及养老政策和民营医院的兴起，复兴医药作为一家上海企业，并且进行了相应的投资与收购，大为受益，股价上涨。神农立即加仓，股价也实现了翻倍。这种基于企业价值投资的策略，不仅帮助神农在熊市中不亏本，而在去年市场行情变好时更实现了30% 以上的收益（扣费后）。金牛奖、金樽奖、福布斯最佳私募、福布斯十佳基金经理、好买十大好基金等奖项的获得，更是神农成功的有力体现。

   《财经界》：除了独到的投资理念，神农投资的成功还依赖于哪些因素？

    陈跃龙：我认为神农的团队组合制度是一点。不同于合伙人制度的各自为战，这种团队作战方式使我们平时联系紧密，交流畅通。虽然其他经理都是帮着陈宇总经理管理资金，并不分仓，但是神农也有自己的激励方式，例如可观的分红。这种团队精神的发扬，得益于对基金经理充分信任和成员各自主观能动性的充分发挥。
    基金经理陈宇是高管出身，具备一般基金经理所没有的优势：非常了解上市公司，能够用企业家的眼光和企业管理者的思路来进行企业的价值分析、估值比较。这造就了最核心的一项优势。同时投研部和交易部进行有力辅助。投研部总监邓涛是外企财务总监出身，擅长买方分析，主要辅助选股，负责对企业进行调研，收集行业、企业基本面的数据。而我所在的交易部门辅助选时，包括如何合理匹配仓位，判断单家上市公司的买点、卖点等工作。最终这些建议汇总到基金经理那里，完成决策和执行。
    另一个成功因素是神农对于风险控制的有效策略。风控实际上比获利更加重要。盈利能力大家都有，甚至散户也有，但是为什么大多数人都没有挣钱呢？就是因为风控等环节做得不好。神农早先提出一个“九毛铁律”。即当净值向下波动10% 要强制性减到清仓，直到小仓位操作使净值回到九毛五以上，再进行正常操作。现在我们对这个原则进行了完善，首先对持仓的个股各自研发一套策略，再结合个股对整个净值形成一套系统化的策略。神农现在净值回撤率很低，去年以来，都控制在5% 以内，遇到极端情况，如去年六月底的市场钱荒，也控制在了10% 以内。私募其实是“输家的游戏”，在熊市中谁能存活下来谁就是赢家。

   《财经界》：相比市场上其他产品，神农的产品有哪些优势？

    陈跃龙：神农投资现在总计有六只产品，其优势是投资理念的最终体现。具体来说，第一是净值回撤少。这意味着不管什么时候购买神农的产品风险都不大。例如神农太极这只产品，作为主动性对冲基金，能够有效规避风险。去年的熊市最适合“对冲”，把不能控制的风险因素都冲掉了；但是相应的在牛市对冲机制也使得收益变少。但总体而言，对冲产品的收益能保持得比较稳定。第二是净值增长快，产品收益持续稳定保持在较高水平。现在市场上有些产品存在短期爆发力强，但长期稳定性差的问题。想要脱颖而出，就要重仓压一个板块，这种方式比较极端，带有“赌”的性质，赌对了收益就高，成为短期的第一；但是市场情况多变，同一种方法和运气也许不能延续到第二年，所以导致长期稳定性差。但是，投资不能靠赌，而要追求稳定。神农的理念是不争某年第一，昙花一现，而是使收益持续稳定地维持在较高水平，成为行业第一。

   《财经界》：当沪港通开启A+H 股价套利阳光化操作时，神农是否有意愿参与？

    陈跃龙： A 股市场和港股市场的定价机制、市场行情不同，好像两个水位不同的大水池；而沪港通就相当于两个大池子中间通的一根小水管，长期下来会使两边水位趋同，但这需要一个过程。就我个人粗浅的理解，A+H 股套利一定范围内是存在的，但大小不定，全由市场决定。神农暂时没有涉及沪港通，但是已经在对港股市场进行积极研究和跟踪。我们并不是保守的公司，多了一个市场，也就多了一些机会，当我们认为时机成熟了，可以把握了，就会出手。

    私募投资新热点

   《财经界》：哪些领域和产业会在未来成为私募投资热点？

    陈跃龙： 现今的市场可以总结为“告别熊市 牛市未来”。市场分化严重，不断出现局部性的机会，这些量变要想促成质变，实现熊市到牛市的转换，还需一个过程。在这些投资机会中，神农重点关注大消费、大健康、国家安全、环境保护和文化传媒几大类。
    1、大消费： 现在社会发展到新一阶段，正在逐渐由投资拉动转向消费拉动，但是现在由于食品安全等问题，人民群众的消费需求远远没有得到满足，所以不论是消费品数量或质量，将来都会有很大的发展空间。
    2、大健康：如今人民群众对身体健康越发重视，“投资健康”的理念正在普及。这不仅包含治病，更主要的是防范疾病，如养生、健身，还有养老等方面的医药科技都将有大发展。
    3、国家安全：军工安全、信息安全，还有社会安全，如防恐防暴的发展，国家都十分重视。航空航天等国家自主研发的战略性项目也都是投资的重点。
    4、国家能源与环境保护：石油等能源不能一味依赖进口，不仅危及国家安全，而且不利于环境保护。所以可再生能源，如风能、太阳能、核能的开发推广就日益紧迫。从生产端口到消费端口，比如新能源汽车的研发生产，都将产生众多的投资机会。
    5、文化传媒：随着社会经济的高速发展，人民生活水平的改善，“上层建筑”的建设尤为重要。国家主席习近平最近召开的文化工作座谈会也印证了这一点。从在线教育，到手游，再到影视，这一领域的投资机会一直层出不穷。
    6 、高端制造：不仅和军工联系紧密，而且在社会生活中也将有广泛应用。例如机器人的研发制造。在人口红利过去、老龄化加速的今天，用自动化代替人工将是大势所趋。

    新政之下机遇多

   《财经界》：今年出台的关于私募的新政策对于整个行业以及神农投资有哪些影响？

     陈跃龙：我认为现在的法律法规是合理的，充分考虑了私募行业的现状及特点。新的改革意味着私募产业得到了国家认可和重视，未来将迎来越来越大的发展空间。其实监管和发展空间是不矛盾的，越是监管规范，哪些事情能干哪些不能干就越清晰明确；如果没有法律法规，行业内必然乱象丛生，长远的大发展是不可能实现的。比如原先有些公司打着保本的名号，现在新办法就禁止了此类行为。对神农这样一家阳光私募来说，现在不仅办事情有法可依，而且很多业务也可以开展了。举个例子，原来私募不能自己发产品，只能借助信托公司、券商、基金子公司等通道，这意味着私募只能作为投顾，是“没有名分”的。现在可以自己发行产品，不仅扩展业务，而且降低成本。除了自己发行产品，神农还想扩展客户群体。原先通道的客户，是我们的间接客户，主要对应高净值人群；现在神农想发展机构客户，如吸收三方理财、券商的资金；同时随着规模扩大，也将积极争取对银行、产业基金、政府的教育基金、养老基金等的投资。

   《财经界》：在现在复杂多变的市场环境中，对投资者有哪些建议？

     陈跃龙：现在的投资者应该有“自知之明”，虽然逆耳，却是忠言。大多数参与市场的人需要做更多的学习、思考和研究。第一要了解自己的能力圈；第二是多学习多储备，扩大能力圈；第三要抵抗诱惑，对不懂的东西不要涉足，不要超出自己的能力圈，要有定性。其实专业的事情不如交给专业的人来做。欧美成熟市场的参与主体就是各种专业机构，而在中国还是散户偏多，个人投资者在资金、信息、技术上都处于弱势，与专业团队无法匹敌。有钱人越来越有钱，就是明白能干什么不能干什么，只干自己最擅长的事情。有了分工，效率也就提高了，投资回报也有了一定保障。

 

    陈宇简介
    北京神农投资管理有限公司总经理、北京大学硕士、陈氏太极传人。仅用五年的时间，陈宇先后获得中国金牌董秘第一名和中国阳光私募金樽奖，是独一无二的实战双料冠军。陈宇将丰富的企业管理经验、军事思想和陈氏太极的理念融入股票投资，创造性地提出了《股市太极缠丝功》的投资体系。曾获：2013、2014《福布斯》中国最佳私募基金经理，2012-2013 阳光私募年度最佳回报金樽奖,《新财富》中国金牌董秘第一名。历任：神农投资总经理、重阳投资董事副总经理、招商地产董事会秘书、总经理助理、白云山董事

    陈跃龙简介
    北京神农投资管理有限公司副总经理，北京大学理学学士，8 年政府公务员工作背景。
    擅长技术分析，拥有独立成熟的技术分析体系，善于把握市场规律和交易心理，捕捉交易机会。

关键词:神农,副总,战略