摘要：打造多层次资本市场的说法提出已经有很多年了，债券市场近年来方兴未艾，固定收益类产品日渐受到投资者青睐。

 

　　金融改革利器

　　而资产证券化，这个曾露出苗头就被次贷引发的全球金融危机吓退回去的融资利器，不仅成为金融资本界的热门话题，2014 年明显加速。并且，国务院和监管机构也多次发文推动国内资产证券化的发展。现在，这个被誉为炼金术的融资利器——资产证券化，再度成为热门。

　　20 多年前，资产证券化在中国可能行不通。当时的法律并没有明确允许资产买卖。

　　但在过去的20 多年中，中国政府在扶持资产证券化方面展示出了相当大的决心。

　　从20 世纪90 年代末开始，中国成立了四大资产管理公司（华融、信达、长城和东方）来收购和消化国有商业银行的不良贷款，让准证券化成为可能。

　　2001 年，中国颁布了《信托法》，为投资者和证券化的公司从事美国式资产证券化提供了法律依据。2003 年，中国证监会颁布的《证券公司客户资产管理业务试行办法》使这方面的法律实现了系统化。

　　2005 年，中国人民银行和银监会在《信贷资产证券化试点管理办法》的框架下对资产证券化系统进行了试点。此后的四年时间里，贷款或按揭支持证券的发行规模达到667.85 亿元，同时初步形成了回购市场。

　　全球金融危机期间，这项试点工作搁置了下来。

　　2012 年5 月，中国人民银行、财政部和银监会下发了《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》，重启了资产证券化试点。

　　2013 年3 月，中国金融机构监管部门——中国人民银行、证监会、银监会和保监会颁布了这方面的最终条例。2013 年8 月，中国人民银行行长周小川要求有序推进资产证券化工作，中国的资产证券化全面回归。

　　清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵曾经呼吁，将商业银行资产证券化作为“中国金融改革的突破点”。如果证券化只是债务融资，那有什么了不起的？了不起的一点是模式的转变。

　　国企改革引子

　　证券化正在慢慢促成不仅仅是金融方面的改革，或许也在悄然推动我国国有企业的改革向新方向发展。就在记者发稿的前两天，我国已有省份拓土国有资产证券化。

　　5 月28 日，浙江省政府发布《关于加快推进省属国有资产证券化工作的实施意见》，提出要鼓励更多的省属企业改制上市，加快推进省属国有资产证券化。

　　意见共包括多渠道推进企业上市、优化企业股权结构、推进资产重组整合、提高中介机构服务效率、积极解决遗留问题、多形式实现资产证券化、形成推进资产证券化工作合力等七个大项。意见鼓励企业首发，以及并购上市并重、推进省属企业存量资产股份制改造、企业集团整体改制上市、核心业务资产分板块上市或资产注入等。意见还鼓励进一步发挥现有国有控股上市公司的资源整合优势，推动省属企业未上市资产与上市公司对接整合。

　　在此之前，人们还在为我国地方政府债务过快增长，并为可能导致的金融风险担忧，而这则消息或改变人们对金融风险的认识，并将重新评估中国地方政府债务风险。

　　2014 年，混合所有制一度被市场广泛解读为主要的国企改革方向，现在看来，除了保持混合所有制这种形式外，资产证券化或将成为未来一段时间各省国企改革的另一大突破方向。

　　对于地方国企来说，过去的十年间，地方政府少不了对所属企业有特殊的关照，其技术、资金实力较同类民企强，但由于疏于管理以及腐败，国企的优势并没有得到充分发挥，有些甚至还成为了累赘。

　　今年5 月19 日，国务院下发《中国制造2025》白皮书以后，特别是在“互联网+”盛行的当下，大力发展新兴产业的同时，一些老旧的国企则面临挑战，所谓老旧，即思想陈旧，跟不上时代步伐，再加上技术和资金匮乏，其生存尚且困难。职业投资人、和讯评论特约研究员陈维君评论到，“在这种情况下，就特别需要利用资本市场，通过并购重组来救助这些濒临倒闭的企业，所以，资产证券化，不但解决了地方债务问题，实际上，还救活了许多即将倒闭的企业，同时，由于上市公司可以利用资本市场得到融资，未来资产负债表将越来越靓丽，实在不失为一条通往康庄的大道。”

　　风险防范

　　目前，资产证券化在中国还处于起步阶段，随着银行信贷资源的日益紧缺，股权投资和退出渠道尚未解决堰塞湖现象，打造多层次资本市场的一个重点领域就是结构化融资和资产证券化。这一领域在欧美已经相当成熟，而我国在借鉴过程中也充分意识到了风险控制的必要性和重要性，预计资产证券化将会在国内稳健快速推进。

　　多数业内人士认为，为避免重蹈“次贷危机”的覆辙，未来资产证券化发展必须加强监管与风险防范、提高信息透明度已成行业共识。

关键词:资产,证券